Финансы и кредит

Главная
Личные финансы
Ипотечный брокер
Кредитный брокер
Квартира в кредит
Кредит наличными
Автокредитование
Кредитные карты
Получить кредит
Помощь в получении кредита
Кредиты малому бизнесу
Кредиты онлайн

Вы находитесь на страницах книги Майкла Бретта «Как читать финансовую информацию. Простое объяснение того, как работают деньги». Книга предназначена для того, чтобы объяснить язык денег и раскрыть сущность процессов, происходящих в финансовой среде. Многочисленные примеры, приведенные в каждой главе, значительно облегчат восприятие конкретных ситуаций и помогут принять верные решения в области управления финансами. Alpari

Гарантирование размещения эмиссии (андеррайтинг)

Большинство публичных размещений являются гарантированными (underwritten). Это означает, что крупные инвесторы, в частности институты, соглашаются за комиссионное вознаграждение купить все акции, которые не купила публика, если размещение собрало недостаточную подписку (undersubscribed). Продавцы - компания или ее первоначальные акционеры имеют, таким образом, гарантию получения своих денег. Инвестиционный банк, спонсирующий эмиссию, получает комиссионные (процент стоимости акций в размещении) и выплачивает часть его субгарантам (sub-underwriters) — инвесторам, которые согласились взять максимальное количество акций, если это потребуется. Ihрантийные комиссионные (underwriting fees) являются полезным источником дохода для инвестиционных банков и инвестирующих институтов. Сити не любит размещений на тендерной основе (которые никогда не являются гарантированными).

Для гарантов и субгарантов ситуация, когда от них требуют выкупить акции, является необычной. Но если публичное размещение не набирает достаточной подписки и неразмещенная ее часть остается за гарантами, вы можете встретить в прессе ссылки на то, что акции нависают над рынком (overhanging the market). Это может означать, что те гаранты, которые были вынуждены забрать больше акций, чем они хотели, захотят их продать (облегчить свои пакеты, lighten their holdings). Ileiia акций вряд ли возрастет до тех пор, пока не будут проданы акции, нависающие над рынком, и не окажутся в твердых руках (firm hands) — у инвесторов, которые хотят ими владеть.

Для наиболее драматического случая неудачной эмиссии (issue flop) нам надо вернуться обратно в 1987 г. к продаже правительством пакета акций в ?7,2 млрд. компании Bntish Petrolеит в октя ре того года. С технической точки зрения это не была новая эмиссия, так как акции BP уже котировались на фондовой бирже. Скорее правительство избавлялось от своей собственной доли акций в компании посредством вторичной эмиссии (secondary issue). яо этот выпуск совпал и, возможно, даже помог вызвать кризис на фондовом рынке в этом месяце. Когда цены акций на фондовом рынке упали ниже цены размещения, большинство акций осталось у гарантов и субгарантов, которые понесли большие убытки. Они бы пострадали еще больше, если бы Банк Англии, по существу, повторно не гарантировал частично оплаченные акции, предложив выкупить их по цене 70 пенсов, первый случай государственной субсидии для частных компаний по работе с ценными бумагами Англии и Северной Америки. И как отражение финансовой искушенности (или соответственно простоты) британской публики, свыше четверти миллиона человек подали заявки на приобретение государственных акций в BP по цене размещения, даже когда стало ясно, что акции BP могут быть приобретены по более низкой цене на фондовом рынке.

Иногда, как и в случае с ВР, гаранты размещения отрабатывают каждый пенни своих комиссионных. Долгое время раздавалась критика системы гарантированного размещения в Сити, хотя, возможно, она больше касалась гарантированных эмиссий уже существующим акционерам по льготным ценам (см. главу 9), чем новых выпусков. Стандартные комиссионные обычно составляли 2% выручки от эмиссии и были, как утверждали критики, результатом картеля. Эти комиссионные недостаточно учитывали различную степень риска в разных эмиссиях. Сторонники данной системы утверждали, что ценообразование на акции эмиссии должно помочь устранить фактор риска, но они были вынуждены отступить и согласиться с более сложным процессом назначения комиссионных.


Предлагаем Вам:

Автокредит
Микрокредит
Кредитную карту
Потреб. кредит

Яндекс.Метрика
Содержание Далее
Альпари Финансы и кредит Дилинговый центр FX Start