Финансы и кредит

Главная
Личные финансы
Ипотечный брокер
Кредитный брокер
Квартира в кредит
Кредит наличными
Автокредитование
Кредитные карты
Получить кредит
Помощь в получении кредита
Кредиты малому бизнесу
Кредиты онлайн

Вы находитесь на страницах книги Майкла Бретта «Как читать финансовую информацию. Простое объяснение того, как работают деньги». Книга предназначена для того, чтобы объяснить язык денег и раскрыть сущность процессов, происходящих в финансовой среде. Многочисленные примеры, приведенные в каждой главе, значительно облегчат восприятие конкретных ситуаций и помогут принять верные решения в области управления финансами. Alpari

Что означает доходность к погашению

Если бы Воображаемая Казначейская 3,5%-ная была бессрочной облигацией, то этим все бы и закончилось. Но она должна быть погашена по своей номинальной стоимости f100 в 2009 г. Таким образом, покупатель в 1999 г. мог бы сказать себе: «Я плачу f90 за бумагу, которая принесет мне при погашении f100, если я продержу ее до 2009 г. Другими словами, в 2009 г. я получу прирост капитала на сумму f10 в дополнение к тому доходу, который я уже получил. Эти f10 на самом деле представляют собой часть общего дохода, который я получил бы от ценной бумаги, если бы держал ее у себя. Если я распределю эти f10 на десять лет, которые эта облигация должна находиться в обращении, то получится fl в год. Поэтому я как бы получаю fl в год на мое капиталовложение в С90, что составляет примерно 1,11%. Это моя прибыль к погашению (gain to redemption). Если я прибавлю ее к доходности в 3,89%, которую я получаю исходя из купонного дохода, у меня получается условная комбинированная доходность в 5%».

В реальной жизни инвестор, который сделал подобные расчеты, ухватил бы общий принцип, но допустил бы ошибку в деталях. Для расчета общего дохода требуется формула сложного процента, и лучше всего это делать с помощью компьютерной программы или профессионального калькулятора. Но он прав, так как Financial Times котирует две доходности для каждой государственной облигации с фиксированным сроком погашения. Первая из них текущая доходность (interest yield), затем следует доходность к погашению (redemption yield), которая объединяет текущую доходность с условной прибылью или убытками к погашению (gain or loss to redemption) (см. далее). Если Воображаемая Казначейская 3,5%-ная 2009 г. по цене f90 демонстрирует текущую доходность в 3,89%, в действительности она давала бы доходность к погашению примерно 4,78%. Возможно, легче всего понять принципы обращения, связанные с облигациями с фиксированными процентами, взяв — как сделали это мы — облигацию, которая держится на рынке ниже своей номинальной стоимости в 2100 и соответственно по ней существует прибыль к погашению для инвестора. Так может происходить, если облигация первоначально была выпущена в период очень низких процентных ставок, когда инвесторы ожидали дохода всего в 3,5% Даже после очень резких сокращений значительно более высоких процентных ставок, превалировавших в предшествующий период, в 1999 г. инвесторы все еще ожидали доходность более чем 3,5% на десятилетнюю облигацию. Поэтому они не купили бы нашу Воображаемую Казначейскую 3,5%-ную 2009 г., пока цена не упала бы до уровня, который показал бы доход на их капиталовложение в соответствии с тем, что они могли бы получить по сравнимым облигациям: в целях иллюстрации мы взяли примерно 4,8%.

В 1999 г. большинство государственных облигаций котировались примерно на уровне 100. Облигации выпускались с большими купонами, в то время как процентные ставки были высокими. Когда ожидаемые доходности упали, инвесторы соглашались платить за облигацию больше ее номинальной стоимости в 2100. В этой ситуации покупатель, конечно, будет регистрировать для себя капитальный убыток, а не прирост капитала, так как за облигацию при погашении заплатят только 2100. В этом случае доходность к погашению будет ниже, чем текущая доходность Доход, который получает инвестор за эти годы, должен быть достаточно высоким, чтобы компенсировать указанный выше капитальный убыток при погашении.

Возьмем пример. В конце 1999 г. Казначейские 9%-ные 2012 г. стояли на рынке на отметке 134,22. Эти облигации предлагали текущую доходность величиной 6,57%, но доходность к погашению составляла только 5,03%, если учитывать убыток инвестора в результате погашения в 2012 г. по 2100.


Предлагаем Вам:

Автокредит
Микрокредит
Кредитную карту
Потреб. кредит

Яндекс.Метрика
Содержание Далее
Альпари Финансы и кредит Дилинговый центр FX Start