Финансы и кредит

Главная
Личные финансы
Ипотечный брокер
Кредитный брокер
Квартира в кредит
Кредит наличными
Автокредитование
Кредитные карты
Получить кредит
Помощь в получении кредита
Кредиты малому бизнесу
Кредиты онлайн

Вы находитесь на страницах книги Ефимовой О.В. «Финансовый анализ». С ее помощью читатель сможет изучить логику, методические приемы и способы анализа финансового положения предприятия от наиболее простых, связанных с расчетом финансовых коэффициентов, до более сложных, таких, как анализ движения денежных потоков, оценка длительности операционного цикла, перспективные расчеты. Alpari

4. Анализ доходности предприятия

В главе дается представление о том: какими показателями оценивают эффективность деятельности предприятия; что представляют собой показатели рентабельности (собственного капитала, совокупных вложений, продаж), а также прибыльности; как рассчитать показатель цены заемных средств и использовать его в оценке рентабельности; какие факторы определяют уровень рентабельности вложений в предприятие,

Как известно, эффективность функционирования любого предприятия зависит от его способности приносить необходимую прибыль. Оценить эту способность позволяет анализ финансовых результатов, в ходе которого следует получить ответы на следующие вопросы:

насколько стабильны полученные доходы и произведенные расходы;
какие элементы отчета о прибылях и убытках могут быть использованы для прогнозирования финансовых результатов;
насколько производительны осуществляемые затраты;
какова эффективность вложения капитала в данное предприятие;
насколько эффективно управление предприятием.

Анализ финансовых результатов осуществляют в первую очередь на основе информации отчета о прибылях и убытках. Здесь важно отметить, что Положением по ведению бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности в Российской Федерации уточнены понятия тех показателей финансовых результатов, которые используются в анализе. Так, Положением вводится понятие бухгалтерской прибыли (убытка), представляющей собой конечный финансовый результат, выявленный за отчетный период на основании бухгалтерского учета всех хозяйственных операций и оценки статей бухгалтерского баланса по правилам, принятым в соответствии с Положением.

В то же время из Положения исключено понятие балансовой прибыли. В бухгалтерском балансе финансовый результат отчетного периода отражается как нераспределенная прибыль (непокрытый убыток), т.е. конечный финансовый результат, выявленный за отчетный период, за минусом уплачиваемых за счет прибыли в соответствии с законодательством Российской Федерации налогов и иных аналогичных обязательных платежей, включая санкции за несоблюдение правил налогообложения.

Анализ финансовых результатов в своих выводах базируется на показателе прибыли, выявляемой по данным бухгалтерского учета. В этой связи возникает ряд проблем, которые должны быть учтены при анализе.

Прежде всего, следует иметь в виду, что определение прибыли зависит от учетной политики предприятия и действующей методологии учета. Так, переход к учету реализованной продукции не по моменту ее оплаты, а по моменту ее отгрузки привел к тому, что расчетная база доходов и расходов изменилась за счет остатков отгруженной и неоплаченной продукции.

Изменил структуру составляющих отчета и отказ от ранее действовавшего порядка формирования себестоимости, предусматривающего включение в себестоимость реализованной продукции лишь тех расходов, которые признавались для целей налогообложения.

Кроме того, оценка составляющих финансовых результатов деятельности предприятия зависит от выбранной его руководством финансовой политики. В данном случае речь идет о возможности маневра (например, в части распределения затрат между готовой продукцией и незавершенным производством, списания расходов будущих периодов, создания резервов), позволяющей управлять величиной финансовых результатов как текущего, так и будущих периодов.

Необходимо также принимать во внимание новые подходы, закрепленные в Положениях по бухгалтерскому учету ПБУ 9/99 "Доходы организации" и ПБУ 10/99 "Расходы организации", впервые в отечественной практике нормативно регламентирующих вопросы формирования для целей бухгалтерского учета двух понятий "доходы организации" и "расходы организации".

Так, согласно ПБУ 9/99 выручка признается в бухгалтерском учете при наличии следующих условий:

организация имеет право на получение этой выручки, вытекающее из конкретного договора или подтвержденное иным соответствующим образом;
сумма выручки может быть определена;
имеется уверенность в том, что в результате конкретной операции произойдет увеличение экономических выгод организации. Такая уверенность имеется в случае, когда организация получила в оплату актив либо отсутствует неопределенность в отношении получения актива;
право собственности (владения, пользования, распоряжения) на продукцию перешло от организации к покупателю или работа принята заказчиком (услуга оказана);
расходы, которые произведены или будут произведены в связи с этой операцией, могут быть определены.

Если в отношении денежных средств и иных активов, полученных в качестве оплаты, не исполнено хотя бы одно из названных условий, то в бухгалтерском учете признается кредиторская задолженность, а не выручка.

Данный перечень условий соответствует требованиям Международных стандартов финансовой отчетности.

Согласно ПБУ 10/99 "Расходы организации" условиями признания в бухгалтерском учете расходов являются следующие:

расход производится в соответствии с конкретным договором, требованиями законодательных и нормативных актов, обычаями делового оборота;
сумма расхода может быть определена;
имеется уверенность в том, что в результате конкретных операций произойдет уменьшение экономических выгод организации. Такая уверенность возникает в случае, когда организация передала актив либо отсутствует неопределенность в передаче актива.

ПБУ 10/99 ввело отдельные правила для признания расходов в отчете о прибылях и убытках.

Первое правило касается обеспечения соответствия доходов и расходов. Второе правило устанавливает необходимость обоснованного распределения расходов между отчетными периодами, когда расходы обусловливают получение доходов в течение нескольких периодов и когда связь между доходами и расходами не может быть определена четко или определяется косвенным путем. Согласно третьему правилу независимо от предыдущих правил подлежат признанию в отчетном периоде расходы, когда по ним становится определенным неполучение экономических выгод.

Отмеченные основные проблемы, связанные с использованием данных отчета о прибылях и убытках, делают необходимым проведение анализа в два этапа: на первом этапе у аналитика должны быть сформированы четкие представления о принципах формирования доходов и затрат на предприятии (основной информацией для этого должна стать пояснительная записка, раскрывающая учетную политику предприятия, все факты ее изменения и влияние данных изменений на отчетность); на втором этапе проводится собственно анализ отчета о прибылях и убытках.

Анализ отчета о прибылях и убытках обычно включает:

структурный анализ отчета, выявление факторов - стабильных и случайных;
оценку "качества" полученного финансового результата и прогнозирование будущих результатов;
анализ доходности.

В ходе структурного анализа выясняются основные соотношения, связанные с получением выручки от реализации, и произведенные с этой целью затраты. Информация для анализа продаж, необходимого для составления прогнозов на следующий период (периоды), доступна в полном объеме лишь внутреннему аналитику. В ходе такого анализа должно быть установлено: каковы основные элементы получения выручки; насколько зависим спрос от цен на продукцию (т. е. эластичность спроса); существует ли у предприятия возможность приспособиться к изменению спроса путем модификации выпускаемой продукции или введения на рынок новых товаров; какова степень концентрации покупателей; насколько велика зависимость от основных покупателей; какова диверсификация продукции по географическим рынкам сбыта.

Для многоотраслевых предприятий или предприятий, функционирующих на различных географических рынках сбыта, необходимо оценить информацию о доходах в разрезе отдельных сегментов сбыта. Дело в том, что вклад отдельных сегментов в получение общего объема реализации, как правило, различен. Следовательно, для того чтобы оценить перспективы многопрофильных предприятий, а также риски их деятельности, следует отдельно проанализировать доходы и расходы по каждому сегменту. С этой целью в международной практике используется сегментарная отчетность, рекомендации по составлению которой содержатся в Международном стандарте финансовой отчетности № 14. В российской практике предусматривается отражение информации о структуре реализации в разрезе отдельных сегментов в пояснительной записке.

При анализе расходов основная проблема — убедиться в соответствии доходов и расходов данного периода. Другая проблема состоит в том, чтобы отойти от принятого в нашей стране налогового подхода к формированию себестоимости продукции (работ, услуг). Известно, что российской практике присущ подход, при котором за государством закреплено право определять возможность для предприятий включения или невключения тех или иных расходов в себестоимость. Данный подход реализован в Положении о составе затрат по производству и реализации продукции (работ, услуг), включаемых в себестоимость продукции (работ, услуг), и о порядке формирования финансовых результатов, учитываемых при налогообложении прибыли.

Изменения и дополнения к Положению о составе затрат, внесенные постановлением Правительства Российской Федерации от 1 июля 1995 г. № 661, хотя и содержат утверждение о том, что все произведенные организацией затраты, непосредственно связанные с производством и реализацией продукции, подлежат включению в себестоимость продукции, полностью данный подход не выдерживают.

В то же время инструкциями Минфина России о порядке заполнения форм годовой бухгалтерской отчетности предусмотрено, что при определении себестоимости реализованной продукции (работ, услуг) следует руководствоваться указанным постановлением. В результате по объективным причинам достоверность результатов анализа прибыльности деятельности, проводимого на основании данных отчета о прибылях и убытках, не обеспечивается.

Данная информационная ограниченность должна быть учтена при проведении внутреннего анализа финансовых результатов, главной задачей которого должно стать объективное отражение доходов и расходов с целью выявления реальной доходности деятельности предприятия.

Во всем мире признается, что финансовая отчетность, на основе которой внешние пользователи принимают управленческие решения, должна содержать полную информацию о затратах, связанных с производством и реализацией продукции, а не о той их части, что учитывается при расчете налогооблагаемой базы. Именно сопоставлением полной суммы затрат с выручкой определяется их эффективность. В противном случае расчет показателей эффективности (рентабельности) затрат теряет экономический смысл.

Дополнительная информация о структуре расходов и их динамике может быть получена при анализе соотношений: "себестоимость/выручка"; "коммерческие расходы/выручка"; "управленческие расходы/выручка". По динамике данных соотношений делают выводы о том внимании, которое уделяется на предприятии разным функциям управления: административно-управленческой; коммерческо-сбытовой, а также о способности предприятия управлять соотношением "затраты/доходы".

Тенденция к росту указанных соотношений может свидетельствовать о том, что у предприятия существуют проблемы контроля над издержками. В этой связи может быть полезным постатейное рассмотрение расходов с целью выявления резервов их снижения. Так, в составе управленческих расходов согласно Типовой номенклатуре статей выделяют: расходы на управление предприятием; общехозяйственные расходы; налоги, сборы и отчисления; непроизводительные расходы. Анализ должен выделить в составе каждой группы контролируемые и неконтролируемые расходы с тем, чтобы оценить реальную возможность их снижения.

Главная цель отчета о прибылях и убытках состоит в прогнозировании будущих доходов. Для этого необходимо рассмотреть каждый элемент отчета и оценить вероятность его присутствия в будущем.

Вероятность получения доходов или возникновения расходов в будущем определяется их стабильностью. Поэтому в отчете о прибылях и убытках аналитик должен выделить статьи стабильно повторяющиеся и чрезвычайные. Необходимость такого деления связана с тем, что для целей прогнозирования финансовых результатов должны быть использованы показатели, очищенные от влияния чрезвычайных операций. Например, бухгалтерская прибыль испытывает влияние таких операций, как списание основных средств с баланса по причине их морального износа, аннулирование производственных заказов (договоров), прекращение производства, отражение убытков от стихийных бедствий, пожаров, аварий, судебных издержек и многих других фактов хозяйственной деятельности, имеющих, как правило, случайный характер.

Низкая вероятность возникновения данных операций в будущем обусловливает необходимость уточнения полученного результата и использования в прогнозном анализе уже скорректированной величины.

Будучи достаточно условным, данное деление определяется конкретными условиями функционирования предприятия. Например, для хлебозавода, реализующего как готовую продукцию, так и сырье (муку), повторяющейся статьей доходов будет выручка как от реализации продукции, так и от прочей реализации; одновременно для того же хлебозавода продажа компьютера или иного объекта основных средств может быть отнесена к редким статьям. Вероятно, что для другого предприятия реализация запасов может попасть в состав редких статей, которые нецелесообразно учитывать при прогнозировании будущих доходов.

В этой связи следует отметить, что в странах с развитой рыночной экономикой, накопивших большой опыт финансового анализа отчетности, данному вопросу уделяется большое внимание. Так, GAAP содержат указание о том, какие статьи должны быть отнесены к экстраординарным (статьи прибылей и убытков, являющиеся нерегулярными, крайне редкими) и необычным (т. е. не связанным с нормальной деятельностью).

При отнесении прибылей и убытков к разряду экстраординарных требуется, чтобы были соблюдены оба условия. В качестве примера экстраординарных статей можно назвать убытки, связанные со стихийными бедствиями, изменения в методах учета, корректировки финансового результата прошлых периодов и некоторые другие. В отчете о прибылях и убытках данные статьи показываются отдельно после отражения показателя прибыли после налогообложения, а их содержание раскрывается в комментариях к отчету.

В свою очередь в соответствии с требованиями МСФО № 8 в составе финансового результата рекомендуется выделять результат от обычной деятельности и результаты чрезвычайных операций.

Российские нормативные акты также указывают на необходимость раскрытия информации обо всех существенных статьях отчета о прибылях и убытках. Одной из причин данного требования является обеспечение аналитика корректной информацией о финансовых результатах предприятия.

Редкие и чрезвычайные статьи отчета о прибылях и убытках российских предприятий отражаются, как правило, в составе прочих внереализационных доходов и расходов. Следовательно, при прогнозировании будущих доходов нельзя ориентироваться лишь на сложившиеся соотношения прибыли (от финансово-хозяйственной деятельности, бухгалтерской или чистой) и выручки, а предварительно следует использовать данные ф. № 5 и пояснительной записки (для внешнего аналитика) или аналитические данные к счету 80 "Прибыли и убытки" (для внутреннего аналитика) с целью выяснения стабильности получения доходов и оценки "качества" прибыли.

Критерием отнесения результатов финансовых операций в состав обычной деятельности также является регулярность их получения. Например, если предприятие имеет финансовые вложения в ценные бумаги других организаций, то доходы от участия в других организациях войдут в расчет финансового результата от обычной деятельности.

В целях повышения достоверности финансового прогнозирования и составления прогнозного отчета о прибылях и убытках применяются расчет и анализ динамики показателя, определяемого как отношение финансового результата от обычной деятельности к выручке.

Как отмечалось ранее, все существенные статьи, попадающие в состав чрезвычайных, должны быть раскрыты в пояснениях к отчетности.

Другим приемом оценки "качества" получаемой чистой прибыли (чистая прибыль рассматривается как конечная характеристика наращения собственного капитала) является анализ динамики внутренних показателей доходности: "результат от реализации/выручка"; "результат от финансово-хозяйственной деятельности/выручка"; "результат отчетного года/выручка"; "чистая прибыль/выручка". Очевидно, что каждый следующий показатель испытывает влияние все большего числа факторов. Имея в виду, что последний показатель является обобщающим, расчет промежуточных показателей используется для лучшего понимания причин его изменения. Цель такого анализа — подтвердить стабильность получения данного чистого дохода с каждого рубля продаж.

Существуют иные, более глубокие приемы анализа "качества" финансового результата. Ранее (гл. 1) отмечалась неразрывная связь между выбранным способом оценки статей баланса и финансовым результатом. Общее правило таково, что преуменьшение той или иной статьи актива приводит к занижению финансового результата, "раздувание" статей баланса искусственно его завышает. Поэтому в основе оценки "качества" полученного финансового результата должны лежать результаты анализа активов по категориям их риска: чем выше доля активов повышенного риска, тем ниже "качество" прибыли.

Примером сказанному является дебиторская задолженность, которая является ключевым фактором, влияющим на "качество" полученных финансовых результатов. Маловероятная ко взысканию дебиторская задолженность покупателей, хотя и участвует в формировании показателей отчета о прибылях и убытках, свидетельствует о низком "качестве" прибыли. Соответственно, чем больше ее доля в совокупной дебиторской задолженности, тем ниже "качество" прибыли.

Другой пример влияния оценки статьи актива на результат - статья "Незавершенное производство". Использование различных методов его оценки и распределения расходов между продукцией, завершенной (готовой) и не прошедшей полной обработки, т. е. незавершенным производством, приводит к тому, что финансовый результат может быть завышен или занижен.

Как уже отмечалось, эффективная деятельность - это способность предприятия приносить прибыль. Существуют некоторые соотношения показателей, необходимые для нормального функционирования предприятия. Так, себестоимость продукции должна находиться в удовлетворительном отношении к объему реализации, выручка — в приемлемом отношении к вложенному капиталу и т. д. Этим во многом определяются основные ценностные критерии прибыльного предприятия. На основе анализа сложившегося состояния таких критериев и наметившихся тенденций их изменения разрабатываются мероприятия, необходимые для стабилизации благоприятных тенденций или, наоборот, для устранения неблагоприятных. Например, при недостаточных размерах полученной прибыли обращают внимание на необходимость увеличения объема реализации, изменения продажных цен и другие факторы сбыта, а также чрезмерно высокие издержки, низкую оборачиваемость капитала и т. п. Определить фактические причины этих неблагоприятных явлений можно лишь посредством анализа состояния основных показателей доходности.

В целом доходность любого предприятия может оцениваться с помощью абсолютных и относительных показателей. Показатели первой группы позволяют проанализировать динамику различных показателей прибыли (бухгалтерской, чистой, нераспределенной) за ряд лет, или, иными словами, провести "горизонтальный" анализ. Однако такие расчеты имеют скорее арифметический, чем экономический смысл (если при этом не используются соответствующие способы их пересчета в сопоставимые цены и методология учета).

Показатели второй группы представляют собой различные соотношения прибыли и вложенного капитала или прибыли и произведенных затрат. Первое соотношение принято называть рентабельностью, второе - прибыльностью деятельности.

В общем случае под рентабельностью понимается отношение прибыли, полученной за определенный период, к объему капитала, инвестированного в предприятие. Экономический смысл значения данного показателя состоит в том, что он характеризует прибыль, получаемую вкладчиками капитала с каждого рубля средств (собственных или заемных), вложенных в предприятие.

В зависимости от направления вложений средств, формы привлечения капитала, а также целей расчета используют различные показатели рентабельности.

В аналитических целях определяется рентабельность, как всей совокупности активов, так и оборотных активов.

Если деятельность предприятия ориентирована на перспективу, то необходимо разработать инвестиционную политику. Информация о средствах, инвестированных в предприятие, может быть получена по данным баланса как сумма собственного капитала и долгосрочных обязательств (или, что то же самое, как разность общей суммы активов и краткосрочных обязательств).

Показателем, отражающим эффективность использования средств, инвестированных в предприятие, является рентабельность инвестиций.

Данный показатель используется в основном для оценки эффективности управления на предприятии, характеристики его способности обеспечить необходимую отдачу на вложенный капитал, определения расчетной базы для прогнозирования.

Показатель рентабельности инвестиций рассматривается в зарубежной практике финансового анализа как способ оценки "мастерства" управления инвестициями. При этом считается, что, поскольку руководство компании не может влиять на величину уплачиваемого налога на прибыль, в целях более обоснованного подхода к расчету показателя в числителе используется величина прибыли до уплаты налога.

Использование показателя рентабельности инвестиций в качестве базы для прогнозирования основано на установлении сложившихся соотношений финансового результата и инвестированного капитала. Такие расчеты могут производиться после проведения структурного анализа отчета о прибылях и убытках и выявления стабильных источников дохода.

Инвесторы капитала (акционеры) вкладывают в предприятие свои средства с целью получения прибыли от инвестиций, поэтому с точки зрения акционеров наилучшей оценкой результатов хозяйственной деятельности является наличие прибыли на вложенный капитал.

Поскольку величина собственного капитала меняется во времени, необходимо выбрать способ его расчета, которым может быть: 1) расчет по данным о его состоянии на конкретную дату (конец периода); 2) определение средней величины за период.

Несложно заметить, что для прибыльно работающего предприятия второй вариант обеспечивает более высокий результат (он же, как правило, оказывается и более точным, поскольку в определенной степени отражает процесс формирования прибыли в течение анализируемого периода).

В анализе следует придерживаться выбранного способа расчета с тем, чтобы обеспечить сравнение показателей рентабельности в динамике.

Для предприятий, функционирующих в форме акционерных обществ, возникает необходимость дифференциации уставного капитала на вклад участников, произведенный обыкновенными и привилегированными акциями. Соответственно этому следует различать прибыль, приходящуюся на весь акционерный (собственный) капитал, и прибыль, выплачиваемую на обыкновенные акции.

При расчете последнего показателя необходимо иметь в виду конкретные условия выпуска привилегированных акций. Как правило, их владельцы участвуют в капитале соответственно номинальной стоимости акций, а в полученных прибылях - в пределах фиксированного процента. Тогда оставшаяся часть прибыли принадлежит владельцам обыкновенных акций.

Однако в отдельных случаях держатели привилегированных акций могут иметь право на полученную прибыль помимо фиксированного процента. Таким образом, в каждой конкретной ситуации следует принимать во внимание условия эмиссии привилегированных акций.

Для того чтобы определить прибыль, причитающуюся держателям обыкновенных акций, необходимо, во-первых, исключить из общей величины собственного капитала долю держателей привилегированных акций и, во-вторых, из общей суммы прибыли за вычетом налогов и чрезвычайных выплат исключить величину доходов по привилегированным акциям.

Сумма расходов по обслуживанию долга может быть установлена с помощью информации кредитного договора о величине процентной ставки, порядке погашения кредита и сроке выплаты процентов. Поскольку к счетам 90 "Краткосрочные кредиты банков", 92 "Долгосрочные кредиты банков" и другим не открываются отдельные субсчета, на которых показывались бы суммы начисленных процентов, для определения их величины необходимо привлечь данные аналитических расшифровок к счету 26 "Общехозяйственные расходы" и другим счетам.

Расходы по уплате процентов, возникающие при расчетах с поставщиками, в самом простом случае представляют собой сумму неустойки за несвоевременность оплаты поставленных товарно-материальных ценностей.

В договоре на поставку продукции может быть также предусмотрена зависимость суммы платежа от срока расчетов (высокая инфляция вынуждает все большее число предприятий вносить в договор это условие). Например, покупатель должен перечислить поставщику сумму в размере: договорной цены на продукцию - при ее оплате в течение двух недель с момента выставления счетов (отгрузки и т. д.); договорной цены +10 % — в случае оплаты через месяц; договорной цены +20 % — через два месяца и т. д. Допустим, срок расчетов составил 2 месяца (60 дней). Предприятие перечислило поставщику сверх первоначальной договорной стоимости 20 % стоимости. Эти 20 % представляют неиспользованную возможность уменьшить уплачиваемую поставщику сумму и составляют цену кредита поставщика.

Таким образом, чтобы оценить стоимость кредита поставщиков, следует рассчитать разность между фактической суммой оплаты и суммой, которую предприятие согласно договору могло бы заплатить в случае наиболее ранних расчетов.

Основным источником информации для этих расчетов является договор поставки, поскольку в бухгалтерском учете величина упущенной выгоды не выделяется, а включается в общую сумму средств, уплачиваемых поставщику.

Источником информации о средствах, перечисленных бюджету за несвоевременную уплату налогов (рассматриваемую согласно действующему законодательству в качестве формы кредитования предприятия государством), служит справка бухгалтерии по расчету налогов к уплате.

При определении рентабельности заемных средств следует учитывать влияние на нее фактора налогообложения. Известно, что для целей налогообложения затраты на уплату процентов по кредитам принимаются в пределах учетной ставки Центрального банка Российской Федерации, увеличенной на 3 пункта.

Для рассмотренного ранее примера (при годовой ставке процента по товарному кредиту без учета налогообложения 156,5 % и ставке налога на прибыль 35 %) годовая процентная ставка за кредит для предприятия реально составит 101,7 % [156,5 • (1 — 0,35)].

В заключение отметим, что показатель рентабельности заемных средств характеризует эффективность деятельности кредиторов (ссудодателей) лишь на уровне предприятия, привлекающего эти средства. Реально уровень доходности их деятельности будет иным, поскольку в расчете данного показателя не учитывалось налогообложение доходов кредиторов (ссудодателей). Однако этот аспект представляет интерес и, следовательно, будет учитываться уже в анализе деятельности кредиторов.

Величина используемого капитала может быть получена как:

сумма долгосрочных (внеоборотных) активов по остаточной стоимости и оборотных активов, т. е. сумма итогов разделов I и II актива баланса, за исключением статей расчетов с учредителями (по вкладу в уставный капитал), собственных акций, выкупленных у акционеров;
сумма долгосрочных (внеоборотных) и чистых оборотных активов. Величину чистых оборотных активов получают путем исключения из суммы итогов раздела II актива баланса (оборотные активы) текущих пассивов;
величина валюты (итога) баланса.

При этом либо рассчитывают показатель используемого капитала по состоянию на конкретную дату (как правило, на конец периода), либо определяют его среднюю величину.

При первом способе расчета за базу для определения совокупного капитала принимают величину имущества предприятия, источником формирования которого являются средства, привлекаемые как на долгосрочной, так и краткосрочной основе.

При втором способе исходят из предположения, что по определению капитал - это долгосрочное финансирование. Следовательно, в расчет должны войти лишь собственный и долгосрочный заемный капитал, или, что то же самое, активы за вычетом текущих пассивов.

Третий способ, по существу, очень близок к первому. Расхождения в результатах расчетов появляются лишь в том случае, когда в балансе предприятия по разделу III "Убытки" имеются какие-то суммы (или присутствуют суммы по указанным регулирующим статьям). На величину полученных убытков возникают расхождения между величиной имущества предприятия и совокупными пассивами (пассивы превышают размер имущества). В ситуации, когда есть убытки, точнее оказывается первый способ расчета используемого капитала.

Второй способ обычно применяется для оценки рентабельности долгосрочных средств. Данный способ расчета для других целей вряд ли оправдан, поскольку игнорирует затраты, связанные с привлечением заемных средств на краткосрочной основе.

Существуют разные мнения. Одни предлагают включать в стоимость использованного капитала всю величину прибыли, оставшейся в распоряжении предприятия, другие — лишь ее часть: суммы уплаченных дивидендов и приравненных к ним выплат из чистой прибыли (в качестве цены собственного капитала). Тому, чтобы в числителе формулы 4.7 фигурировала сумма всей прибыли, оставшейся в распоряжении предприятия, имеется следующее обоснование. Доля собственников (акционеров) предприятия состоит как из первоначального вклада в уставный капитал, так и из формирующейся в результате успешной деятельности предприятия чистой прибыли, включая ту ее часть, которая остается в обороте предприятия для определенных целей (в виде фондов и резервов). Если собственники (акционеры) сочли необходимым оставить часть прибыли в обороте предприятия, чтобы таким образом удовлетворить его добавочные финансовые потребности, то они имеют право претендовать на получение соответствующего дохода. Следовательно, в качестве дохода от первоначальных вложений выступает не только сумма выплаченных им денежных средств, но и вся оставшаяся на предприятии прибыль, иначе собственникам не было бы смысла оставлять часть своих доходов в обороте. Поэтому полная стоимость капитала, использованного на предприятии, должна включать всю совокупную чистую прибыль (за вычетом чрезвычайных расходов).

Взаимосвязь рассмотренных показателей рентабельности собственного капитала, заемных средств и рентабельности совокупных вложений (средневзвешенной цены капитала) находит выражение в соотношении, получившем название эффекта финансового рычага.

Различия в значении показателя рентабельности продаж в рамках одной отрасли непосредственно определяются успешностью управления на конкретном предприятии.

Величина показателя рентабельности продаж находится в непосредственной зависимости от структуры капитала предприятия. Очевидно, что при прочих равных условиях рентабельность продаж будет тем меньше, чем значительнее величина задолженности (и соответственно плата за заемные средства).

При этом следует помнить, что сопоставление показателей рентабельности за несколько смежных периодов имеет смысл лишь при условии, что за это время не менялась методология учета составляющих отчета о прибылях и убытках и статей баланса. Так, изменение в учете реализации сделало некорректным сопоставление показателей рентабельности без их предварительного пересчета с учетом изменившейся методологии. Невозможно использовать динамический ряд показателей рентабельности без дополнительных корректировок и в связи с переоценкой основных средств, следствием влияния которой на показатели рентабельности большинства предприятий стала резко выраженная тенденция к их снижению.

Особый интерес для анализа представляет динамика показателя рентабельности реализованной продукции. На каждый рубль реализованной продукции предприятие в отчетном году получило на 1,6 коп. меньше прибыли. Хотя сама по себе эта разница невелика, важно проанализировать факторы, повлиявшие на рентабельность продукции. Ими могут быть изменения: в структуре реализации; цен на реализуемую продукцию; себестоимости единицы продукции; удельного веса прочих доходов и расходов, а также внереализационных результатов; в структуре финансирования; ставок и налогообложения (введение новых налогов); учетной политики предприятия.

Для выявления причин, повлиявших на изменение доли прибыли, оставшейся в распоряжении предприятия, воспользуемся данными ф. № 2 "Отчет о прибылях и убытках" за два смежных периода (года). Для обеспечения сопоставимости абсолютные показатели пересчитываются в относительные (в процентах к выручке от реализации).

При проведении такого анализа особое внимание необходимо обратить на изменение удельного веса затрат на производство реализованной продукции, или, что то же самое, на изменение доли результата от реализации в составе выручки, поскольку именно эти показатели характеризуют возможность получения стабильного дохода предприятием. Динамика данных показателей должна быть объяснена с учетом таких факторов, как изменение себестоимости единицы продукции, состав и структура выпускаемых изделий, детальный анализ которых выходит за рамки данной книги. Следует также иметь в виду, что динамика соотношения затрат и доходов в составе выручки от реализации продукции зависит не только от эффективности использования ресурсов, но и от применяемых на предприятии принципов ведения учета. Так, исходя из принятой учетной политики предприятие имеет возможность увеличивать или уменьшать размер прибыли за счет выбора того или иного способа оценки активов и порядка их списания, установления срока использования и т. д.

К вопросам учетной политики, определяющим величину финансового результата деятельности предприятия, в первую очередь относятся:

выбор метода начисления амортизации основных средств;
выбор метода оценки материалов;
определение метода начисления амортизации по МБП при их отпуске в эксплуатацию;
установление срока полезного использования внеоборотных активов;
выбор порядка отнесения на себестоимость реализованной продукции отдельных видов расходов (путем непосредственного их списания на себестоимость по мере совершения затрат или с предварительным зачислением в резерв предстоящих расходов и платежей);
определение состава затрат, относимых непосредственно на себестоимость конкретного вида продукции;
определение состава косвенных (накладных) расходов и метода их распределения и др.

Поскольку изменение учетной политики по любому из перечисленных пунктов окажет влияние на соотношение доходов и расходов, данный принципиальный момент непременно должен учитываться в анализе рентабельности продаж.

Сопоставление соотношений "результат от реализации/выручка" и "результат от финансово-хозяйственной деятельности/выручка" показывает, что в отчетном периоде произошло сокращение доли последнего показателя на 3,7 пункта, тогда как доля результата от реализации в выручке сократилась на 2,5 пункта. Для выяснения причин таких изменений необходимо проанализировать динамику статей процентов к получению (уплате), доходов от участия в других организациях, прочих операционных доходов (расходов).

Вследствие уменьшения удельного веса платежей в бюджет на 1,3 %, а также прочих отчислений за счет чистой прибыли на 0,8 % совокупное изменение рентабельности продаж составило 1,6 %.

Анализ структуры показателей по данным ф. № 2 носит общий характер и может рассматриваться как начальный этап оценки изменений показателя рентабельности продаж (продукции). На следующем этапе анализа следует выявить влияние изменений в структуре реализации, а также индивидуальной рентабельности изделий, входящих в состав реализованной продукции, на общую рентабельность продаж.

Анализ проводится в такой последовательности.

1. Исчисляют удельный вес каждого вида продукции в общем объеме реализации.
2. Рассчитывают индивидуальные показатели рентабельности отдельных видов продукции.
3. Определяют влияние рентабельности отдельных изделий на ее средний уровень для всей реализованной продукции. Для этого значение индивидуальной рентабельности умножают на долю изделия в общем объеме реализованной продукции.

Умножением разности между фактической и базовой величинами рентабельности отдельных видов продукции на их фактический удельный вес в объеме реализованной продукции определяют влияние, связанное с изменением индивидуальной рентабельности выпускаемых изделий; произведение базовой рентабельности /-го изделия и разности между фактическим и плановым удельным весом характеризует влияние структурного фактора.

Допустим, предприятие из нашего примера производит продукцию видов А, Б, В, Г. Исходные данные для анализа представлены в табл. 4.4.

Показатели гр. 7—9 таблицы определяются расчетно. Так, влияние структуры реализации на изменение рентабельности продукции (гр. 7) рассчитывается как произведение гр. 1 и 6; влияние изменений в индивидуальной рентабельности выпускаемых видов продукции определяется как произведение показателей гр. 3 и 5, а совокупное влияние факторов (гр. 9) - как сумма соответствующих значений по ф. 7 и 8.

Из табл. 4.4 видно, что на предприятии в отчетном периоде падает общая рентабельность реализованной продукции. Так, рентабельность продаж сократилась на 3,3 % (гр. 8). Вместе с тем в структуре реализованной продукции произошли положительные изменения, связанные с увеличением доли изделий, имеющих наибольшую индивидуальную рентабельность (изделия А и Г), отчасти компенсировав негативное влияние падения рентабельности. Совокупное влияние факторов на общую рентабельность продаж составило -1,577 (+1,714 - 3,291). Иными словами, мы получили рассчитанное ранее изменение рентабельности продаж на 1,6 %.

Рассмотренный способ анализа позволяет оценить влияние реализации отдельных изделий на общую рентабельность продаж в условиях сложившейся структуры реализованной продукции. Анализ рациональности структуры производства и сбыта продукции подробно рассматривается в гл. 6.

Следует иметь в виду, что необходимым условием для анализа рентабельности реализуемой продукции является ведение раздельного аналитического учета затрат по выпускаемым изделиям.

К сожалению, начинающие бухгалтеры нередко допускают серьезную ошибку, определяя и учитывая затраты на производство и сбыт продукции общей суммой (без дифференциации по видам изделий). Из-за подобного упрощения экономические службы предприятия лишаются важной управленческой информации относительно доходности производства и реализации того или иного вида продукции.

В общем случае оборачиваемость активов зависит от объема реализации и средней величины активов. Но бухгалтер, анализирующий финансовое положение предприятия, должен подойти к оценке этого показателя в первую очередь с точки зрения рациональности структуры имущества. Как было выяснено ранее, замедление оборачиваемости может быть связано и с объективными причинами (инфляция, разрыв хозяйственных связей), и с субъективными (неумелое управление запасами товарно-материальных ценностей, неудовлетворительное состояние расчетов с покупателями, отсутствие их надлежащего учета).

Отметим, что из двух рассмотренных показателей, определяющих уровень эффективности использования активов, в отношении показателя рентабельности продукции предприятие располагает, как правило, большей свободой маневра для того, чтобы усилить его воздействие на общую рентабельность активов. Ранее мы показали, что благодаря выбранной учетной политике предприятие имеет возможность увеличивать (уменьшать) себестоимость реализованной продукции и, следовательно, сокращать (повышать) величину прибыли.

Если бы предприятие не изменило соотношение себестоимости и прибыли (рентабельность продаж осталась бы на уровне предыдущего года), рентабельность оборотных активов в условиях их сложившейся оборачиваемости составила бы 39,12 (2,198 • 17,8). Таким образом, в сравнении с прошлым годом за счет замедления оборачиваемости оборотных средств отдача с каждого рубля средств, вложенных в оборотные активы, снизилась на 3,28 коп. Зная, что реально рентабельность оборотных активов оказалась ниже указанной величины на 3,51 (35,61 - 39,12) и равна 35,61 %, можно сделать вывод о том, что это было связано с уменьшением в отчетном году рентабельности продаж (продукции). Результаты анализа представим в виде табл. 4.5.

Как следует из табл. 4.5, в результате замедления в отчетном году оборачиваемости оборотных средств в 0,184 раза и сокращения рентабельности продаж на 1,6 % эффективность использования оборотных активов снизилась на 6,79 % в сравнении с прошлым годом. Напомним, что данные носят обобщающий характер и формируются по результатам проведенного анализа оборачиваемости активов (гл. 3) и рентабельности продаж. Кроме того, при оценке эффективности использования имущества следует иметь в виду зависимость рентабельности активов предприятия от структуры источников их формирования (соотношения собственных и заемных средств).

Для того чтобы предприятие получило прибыль, стоимость потребленного сырья и материалов, заработная плата, накладные расходы (общепроизводственные, общехозяйственные, коммерческие) должны иметь определенные соотношения с продажными ценами. Отношение выручки к расходам в этом смысле не менее важно для оценки эффективности деятельности, чем показатели рентабельности (доходности вложений), поскольку оно характеризует распределение каждого полученного рубля в целях покрытия издержек на материал, заработную плату, накладные расходы, а также определяет остающуюся разницу — источник прибыли и процентов на капитал.

Управленческий аппарат предприятия должен владеть соответствующими методами вычисления соотношений издержек и выручки, при которых возможен удовлетворительный доход на использованный капитал. Наиболее просто величина затрат на производство и реализацию продукции за соответствующий период может быть получена из отчета о прибылях и убытках. Однако важно знать вею сумму понесенных издержек, поэтому для более точного расчета показателя к расходам, включенным в состав себестоимости, должны быть добавлены расходы и выплаты, производимые за счет чистой прибыли. Таким образом рассчитывается себестоимость, включающая все издержки (производственные, коммерческие, финансовые) и представляющая сумму, которая должна быть возмещена при продаже продукции (товаров), чтобы доход на использованный капитал был удовлетворительным. Себестоимость в этом смысле определяет цену, по которой нужно продавать продукцию, дабы покрыть все издержки, выплатить проценты и обеспечить средний доход акционеру на вложенный капитал.

Еще один показатель себестоимости целесообразно рассчитывать предприятиям, использующим для финансирования своей деятельности средства, привлекаемые на заемной платной основе. В состав затрат в этом случае войдут все производственные и коммерческие расходы, но не будут включаться затраты, связанные с уплатой процентов на заемный капитал. Тогда разность выручки от реализации продукции и данного показателя себестоимости будет представлять собой прибыль до уплаты процентов за пользование заемными средствами и налогов.

Наконец, крайне важно рассчитать отношение выручки и себестоимости в объеме переменных расходов. Данное соотношение, характеризующее сложившуюся ставку переменных расходов, позволяет прогнозировать изменение финансовых результатов в зависимости от изменения факторов производства и внешней среды (например, цен на сырье и материалы, услуги). Подробно об этом см. в гл. 6.

Сведения обо всех перечисленных видах издержек должны постоянно находиться в распоряжении руководства предприятия.

Два рассмотренных метода оценки эффективности деятельности (с точки зрения доходности вложений капитала и с точки зрения эффективности потребления ресурсов) дополняют друг друга. Эффективность управления активами может быть оценена лишь при совокупном анализе названных показателей.

Ликвидность предприятия характеризуется тем, что его оборотные активы, хотя и покрывают краткосрочные обязательства, величина коэффициента покрытия к концу года снижается (с 2,25 до 1,84). Это связано с опережающим ростом краткосрочных обязательств в сравнении с увеличением оборотных средств.

Серьезные опасения вызывает "качество" имущества предприятия - в составе оборотных активов доля труднореализуемых увеличилась с 16,2 до 18,0 %. Тот факт, что в составе оборотных средств предприятия более % их части составляют труднореализуемые активы, свидетельствует о снижении его ликвидности. Сказанное подтверждается динамикой просроченной краткосрочной задолженности, доля которой в составе краткосрочных обязательств увеличилась с 19,9 до 34,4 %. Все это говорит о нарушении финансовой устойчивости предприятия.

По сравнению с предыдущим годом на предприятии существенно замедлилась оборачиваемость активов: на 12,7 дня увеличился период оборота оборотных активов, на 5,5 дня — производственных запасов, на 5,4 дня — период расчетов с покупателями. Отвлечение средств в расчеты и накапливание запасов повлекли за собой необходимость использовать дополнительные источники финансирования, которыми стали дорогостоящие кредиты банков.

Обращает на себя внимание то, что замедление оборачиваемости средств на предприятии сопровождалось сокращением срока, на который ему предоставлялся кредит. Если в прошедшем периоде операционный цикл финансировался за счет капитала поставщика в течение 65 дней, то в отчетном периоде — уже в течение 61,5 дня. При замедлении оборота средств такая тенденция может поставить предприятие в положение неплатежеспособного.

Замедление оборачиваемости активов на предприятии отрицательно сказалось на эффективности использования имущества: по сравнению с прошлым годом на 1,9 % снизилась отдача с каждого рубля средств, вложенных в совокупные активы; на 6,8 % уменьшилась рентабельность оборотных активов. Все это позволяет охарактеризовать финансовое состояние предприятия как неустойчивое. Для его стабилизации потребуется провести такие срочные мероприятия, как инвентаризация активов предприятия и избавление их от "балласта" неликвидов и залежалых запасов, ускорение отгрузки готовой продукции и расчетов с покупателями и заказчиками, договоренность с банком или кредиторами об отсрочке части платежей.

При анализе доходности предприятия наибольшего внимания требуют: динамика показателя рентабельности собственного капитала и факторы, его определяющие;

причины изменения рентабельности вложения капитала;
соотношение рентабельности вложения капитала и цены заемных средств;
величина и динамика показателя рентабельности продаж;
значение показателей прибыльности, характеризующих эффективность производственных затрат, и их соотношение с показателями рентабельности капитала.


Предлагаем Вам:

Автокредит
Микрокредит
Кредитную карту
Потреб. кредит

Яндекс.Метрика
Содержание Далее
Альпари Финансы и кредит Дилинговый центр RBC Forex